【券商策略最新观点】

浙商证券策略廖静池：当前行业主线并不清晰，可以基于“前期下跌充分+近期走势企稳+基本面改善”的复合条件挑选个股

本周市场普跌，由于主要指数本周出现中阴线，短线反弹格局受到影响，市场进入“加速赶底”阶段。

浙商证券策略廖静池认为，进一步大幅下跌的可能性较小，5月下旬以来市场整体调整比较充分，加之估值水平不高。

当前行业主线并不清晰，而相当部分个股已经调整充分，可以基于“前期下跌充分+近期走势企稳+基本面改善”的复合条件挑选个股，适当“轻指数，重个股”。

本期优选报告：

①江淮汽车（国泰君安|吴晓飞）：特斯拉9月5日在X平台上发布路线图，预计2025年第一季度在中国和欧洲推出全自动驾驶（FSD）系统，但仍有待监管批准。随着FSD迭代升级，接管率、干预里程等不断优化提升。国泰君安吴晓飞表示，FSD入华将加速国内智驾发展，鲶鱼效应下头部国产智能驾驶厂商和零部件供应商有望受益，如江淮汽车等。据盖世汽车研究院配置数据显示，2023年国内NOA功能累计搭载量已经达到了94.5万辆，其中高速NOA和城市NOA搭载量分别为70.7万辆和23.8万辆。FSD入华有望加速高阶智驾的搭载，推动自动驾驶的产业化发展。风险提示：FSD入华推迟等。

②韵达股份（华创证券|吴一凡）：韵达股份上半年累计完成快递业务量109.24亿票，同比增长30.02%，超过行业23.1%的市场增速。华创证券吴一凡认为，电商快递行业需求具备韧性，而行业“反内卷”是大势所趋，有助于头部企业释放业绩。持续看好公司成本费用进一步优化带来的边际改善，看好公司件量持续恢复下单票成本费用下降推动盈利水平提升。根据公司8月28日披露的投资者关系活动记录表中，公司上半年单票快递经营成本为1.86元，同比下降15.75%，降幅大于收入。吴一凡预计快递行业业务量增速2025-26年仍将维持15%左右，具备改善潜力的企业可维持超越行业件量增速的业绩增长水平，龙头公司至少应修复至15倍PE以上。吴一凡预计公司2024-26年归母净利分别为21.3/25.6/29.7亿元，对应PE分别为10/8/7倍。风险提示：网购增速明显放缓等。

③中国银河（招商证券|郑积沙）：国君和海通公告，国君将发行A/H股票，以换股形式吸收合并海通证券（A换A，H换H），预计停牌时间不超过25个交易日。招商证券郑积沙认为，国君、海通的合并方案契合政策要求，再次打开市场对本轮券商并购重组的想像空间。本轮并购趋势是监管驱动与市场自发的双轮驱动。当前市场情绪偏弱，证券行业经营效益偏低，券商板块PB估值仅1.2倍，并购的火花有望提升券商板块整体关注度，促进估值修复，看好中国银河等。风险提示：整合不及预期等。

④恺英网络（德邦证券|马笑）：恺英网络聚焦游戏“研发、发行、投资+IP”主业，国海证券杨仁文看好公司2024年产品矩阵丰富，有望为公司业绩增长奠定基础。公司董事长、实控人金锋承诺未来五年（从2024年7月3日到2029年7月2日）不减持，同时将2024年1月1日-2028年12月31日期间税后分红所得持续增持公司股份。公司2024年出海表现亮眼、小程序持续贡献增量，《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线，上线持续3天霸榜中国台湾iOS免费榜Top1，中国澳门iOS免费榜最高Top1。据Gamelook，7月《仙剑奇侠传：新的开始》稳居小游戏畅销榜Top19；《怪物联萌》最高位居小游戏畅销榜Top10。杨仁文预计公司2024-26年归母净利润为16.5/19.2/20.8亿元，对应PE分别为12/11/10倍。风险提示：市场竞争加剧等。

⑤泰嘉股份（国盛证券|张一鸣）：泰嘉股份在锯切领域优势不断巩固，在电源领域服务行业头部企业，客户资源优质打开第二成长曲线。国盛证券张一鸣看好公司锯切业务稳步增长，雅达制造能力优秀，有望打造国内领先的电源平台型企业。旗下雅达是国内电源的优秀制造平台，其客户广泛分布于消费电子、半导体设备、通信、制造业、数据中心和医疗领域，具有深厚的技术储备和产品生产能力，主要客户包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等。目前雅达新拓展大功率电源业务在手订单有保障，随着产线效率的逐步提升、产能有序释放，以及在手订单陆续交付，公司大功率电源板块业绩状况将持续改善。张一鸣预计公司2024-26年归母净利润1.37/2.52/3.50亿元，对应PE为25/13/10倍。风险提示：下游需求不及预期等。

⑥世运电路（华鑫证券|毛正）：世运电路深耕汽车PCB领域多年，汽车应用市场是公司目前最大的销售业务板块，获得了众多优质汽车终端客户的认可，与特斯拉、宝马、小鹏、广汽、长城等品牌保持紧密合作。2024年上半年，公司进一步导入国内汽车终端客户，吉利极氪、奇瑞知行、理想智驾等客户获得智能驾驶项目定点及进入量产供应。华鑫证券毛正看好公司持续开拓国内外市场，不断提升市场份额，巩固在汽车PCB领域的优势地位。此外，在新能源汽车快速发展的背景下，公司进一步拓展AI及储能领域等较高成长性赛道，发展前景广阔。毛正预计公司2024-26年EPS分别为0.98/1.21/1.46元，对应PE分别为22/18/15倍。风险提示：新能源汽车销量不及预期等。

⑦华新水泥（国投证券|董文静）：华新水泥2024年上半年实现归母净利润7.31亿元（yoy-38.74%）。国投证券董文静表示，随地产下行至稳态水平，未来或迎来边际改善，叠加供给侧措施，后续水泥价格和盈利修复可期。海外水泥市场，随公司新产线投产，后续水泥销量和营收有望进一步增加。上半年公司莫桑比克3000吨/日水泥熟料生产线按建设计划推进，并启动马拉维2000吨/日水泥熟料新生产线、赞比亚及南非原生产线技改、津巴布韦30万吨/年粉磨站等项目建设，项目建成投产后预计新增熟料产能合计约300万吨/年（累计产能将达1845万吨/年），水泥粉磨产能合计约270万吨/年（累计产能将达2520万吨/年）。董文静预计公司2024-26年归母净利润为20.39/23.22/25.72亿元，给予2024年13倍PE。风险提示：下游需求回暖不及预期等。